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龚璨:资金面有望回暖 A股柳暗花明可期

2018-07-17 04:48:00 证券时报  龚璨
标签:拔刀 如何学会走象棋

  纵观四月的A股市场,从月初的“雄安大捷”、“白马盛宴”、“次新狂欢”,到月中风诡云谲、急转直下。沪指从连创年内新高,到短短7个交易日内连续3个“跳空缺口”大跌近5%,量能也逐渐萎缩。市场因此出现一些恐慌情绪,面对日渐疲敝的市场,我们不禁要问,A股的“柳暗花明”在哪里呢?

  本轮股指的大幅调整,其实是“内外交困”共同作用的结果。对场内交易而言,监管层持续加大一线监管力度,剑指场内游资、游庄,效果可谓立竿见影,题材股、次中信建投基金“委外赎回”,A股中兴业银行(601166,股吧)和中国平安盘中一度出现“闪崩”,此后几个交易日,恐慌情绪开始充斥市场,股指全线出现回落。

  对于市场上出现的“流动性枯竭”的担忧,实际上大可不必,且不说跃跃欲试的社保基金已经开始频繁“亮相”,单从央行4月份的公开市场操作便能略见一斑:从4月13日央行恢复逆回购操作至今,其累计向市场投入流动资金规模超过万亿元,而且,中标利率水平一直维持稳定。但它也有个缺点,就是“久期”相同的情况下(指期限相同的债券中标利率稳定),其“凸度”会变小(凸度描述久期曲线的弯曲程度,数学上表示为价格对于收益率的二阶导数除以债券的价格;凸度大的债券价格波动风险小)。也就是说,央行越是便宜、无差别地公开操作供应货币,债券市场的价格风险反而会积聚,风险敞口会变大,稍有风吹草动,价格风险就会被加倍放大,这正是连货币基金(中融基金)都会出现逆回购违约的原因之一。作为应对,笔者认为央行势必会通过货币供应量的“总龙头”进行微调。

  如图所示,由于“M1-M2剪刀差”自2016年7月达到峰值15.20%,此后持续6个月收窄至2017年1月收敛到谷底3.20%,而自2017年2月起则又一次有望开启扩张发散的走势,这是一个积极信号,说明短端资金面将面临改善,货币供应“总龙头”并不会“连续关紧”,而是会“松紧有序”、“稳中向紧”。

  当然,冰冻三尺非一日之寒,A股市场想真正重新“雄起”尚需时日。考虑到五一小长假临近,节前资金往往趋于谨慎,更大的反弹恐怕要等到小长假之后才能展开。从技术分析层面上说,沪指连续第三个“下跌缺口”之后,下跌动能也出现衰竭。可以说,市场已经在酝酿反弹动能。“莫道暮春无好景,劝君珍重待东风”——A股节后“柳暗花明”值得期待。

  (作者系怀新投顾四川分公司首席投资顾问)

  龚璨/制表 官兵/制图

(责任编辑:季丽亚 HN003)
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